Midiendo el riesgo

Midiendo el riesgo

Las decisiones que se toman usualmente son apoyadas por información, pero la información nunca será completa, la información cambia en el tiempo, la información puede ser errada, en fin, la decisión siempre estará acompañada de riesgo, el cual sería bueno cuantificar y no solo guiarnos de la intuición.

Un factor que incorpora incertidumbre en el logro de un objetivo de inversión, es el mercado, ya que éste tiene una variabilidad propia de la naturaleza de las interacciones de los agentes intervinientes: ofertantes y demandantes.

El poder tener una herramienta de medición del riesgo, nos permitirá decidir mejor entre alternativas atractivas y quizá similares en rendimiento.

La idea de riesgo está asociada a la variación o a la variabilidad de que lo que esperamos que ocurra no llegue a ocurrir. Esto tiene que ver con probabilidades, por ejemplo si tengo un dado convencional, de seis caras, del 1 al 6, cada vez que lo lanzo la probabilidad me dice que el que uno de los números aparezca luego de lanzar el dado es 1/6, pero la probabilidad que no aparezca el número deseado es 5/6, y esta probabilidad podríamos considerarla como el riesgo de lanzar el dado y esperar obtener determinado número.

Veamos un ejemplo para una inversión, entre dos alternativas y tres escenarios posibles:

Condiciones del mercado	Flujos de efectivo por unidad de tiempo
	Alternativa 1	Alternativa 2
Mercado en auge	20 000	10 000
Mercado estable	50 000	50 000
Mercado cayendo	80 000	90 000

Ahora, teniendo las probabilidades de ocurrencia en cada condición de mercado para cada uno de los posibles flujos de efectivo

Condiciones del mercado	Flujos de efectivo por unidad de tiempo
	Alternativa 1		Alternativa 2
Mercado en auge	0,15	20 000	0,15	10 000
Mercado estable	0,30	50 000	0,30	50 000
Mercado cayendo	0,15	80 000	0,15	90 000

Estimando la Esperanza

Con los datos adicionales podemos estimar el valor esperado (la esperanza) del flujo de efectivo en cada alternativa.

Alternativa 1

Esperanza (Alternativa 1) = 0,15 * 20 000 + 0,3 * 50 000 + 0,15 * 80 000

Esperanza (Alternativa 1) = 30 000

Alternativa 2

Esperanza (Alternativa 2) = 0,15 * 10 000 + 0,3 * 50 000 + 0,15 * 90 000

Esperanza (Alternativa 2) = 30 000

La esperanza en cada alternativa nos ha dado un mismo resultado, quiere decir que si nos guiamos de este resultado, ambas alternativas son equivalentes y podemos tomar cualquiera. Pero no podemos confiarnos de este primer resultado y lo complementamos con el coeficiente de riesgo o de volatilidad.

Coeficiente Riesgo

Coeficiente de volatilidad = Varianza (alternativa i) / Esperanza (alternativa i)

Hacemos el cálculo de la varianza, que nos pondera la variabilidad de la dispersión alrededor de la esperanza, que en palabras simples es calcular el riesgo, que como mencionamos es la probabilidad de no ocurrencia de lo que esperamos.

Varianza (Alternativa 1)² = 0,15 * (20 000 – 30 000)² + 0,3 * (50 000 – 30 000)² + 0,15 * (80 000 – 30 000)²

Varianza (Alternativa 1) = 22 583, 18

Varianza (Alternativa 2)² = 0,15 * (10 000 – 30 000)² + 0,3 * (50 000 – 30 000)² + 0,15 * (90 000 – 30 000)²

Varianza (Alternativa 2) = 26 832, 81

Coeficiente de volatilidad para alternativa 1:      22 583, 18       / 30 000 =       0,7528

Coeficiente de volatilidad para alternativa 2:      26 832, 81       / 30 000 =      0, 8944

El riesgo relativo más alto lo muestra la alternativa 2, por lo que la decisión se hace más objetiva al tomar la alternativa 1 de inversión.

Algo de costos en el corto plazo

Algo de costos en el corto plazo

Los estudiantes a veces suelen percibir el tema costos como un tema aparte, sin conexión con lo que ocurre en los mercados, como si fuera un destino inexorable por el no queda más que aceptarlo. Esta percepción se va discipando cuando encuentra las relaciones que exixten en tre los costos y la existencia empresarial, que se sustenta en decisiones económicas, en decisiones costo-beneficio.

Vamos a suponer un conjunto de datos, para un producto, que nos ayuden a valorar laimportancia de los costos:

El producto tiene un precio de S/6 en el mercado

Los costos de producción solo están referidos a la mano de obra y a los materiales que utiliza la empresa para la producción.

Cada unidad de material tiene un precio de mercado de S/5. Cada unidad de producto utiliza una sola unidad de material.

Cada jornada laboral,  cada empleado tiene un valor de S/2

Los costos fijos de la empresa alcanzan los S/10

Añadindo algunos otros datos, como la cantidad producida período a período, el número de trabajadores que se contratan período a período, podríamos tener una tabla como la siguiente:

P	L	Q	CF	CV	CV	CT	IT	CMe	Cmg
Precio Producto	Trbajadores	Producciòn	Costos fijos	Sueldos	Materiales	Costo Total	Ingreso Total	Costo Unitario	Costo marginal
6	0	0	10	0	0	10	0
6	1	2	10	5	4	19	12	9.50	4.50
6	2	5	10	10	10	30	30	6.00	3.67
6	3	7	10	15	16	41	42	5.86	5.50
6	4	12	10	20	30	60	72	5.00	3.80
6	5	16	10	25	60	95	96	5.94	8.75
6	6	20	10	30	90	130	120	6.50	8.75

puede acceder a la hoja de cálculo en:

https://docs.google.com/spreadsheet/ccc?key=0At0Y30940y9HdHh4b0RnME12NGhzcU1PZTN2WlY2RGc

Costo marginal

Vamos a tomar de referencia a la tabla para explicar la relación de los costos con el precio de mercado. Si observamos el costo promedio podríamos decir que un nivel de producción que nos permite utilidades está cuando producimos 16 unidades, pues el costo unitario o costo promedio es aún menor que el precio de mercado (5.94 menor que 6). Pero lo que estamos haciendo aquí es considerar a la producción como un stock, y que los costos ya no se modificarán, y por lo tanto puedo asignarle a cada unidad de producto una parte del costo total (algo de costo fijo y algo de costo variable) y si tengo un precio de mercado del producto igual a 6, evidentemente obtendre en promedio utilidades. Si la producción ya se realizó no queda más que seguir adelante. Calculando la Utilidad &Total (IT - CT) obtenemos 1 de utilidad total.

Si hubiesemos evaluado si era conveniente pasar de un nivel de producción de 12 unidades a un nivel de 16 unidades, esto es 4 unidades adicionales de producción nos hubiesemos percatado que el costo marginal (el incremento de los costos totales) por aumentar la producción en 4 unidades llegó a 8.75. Interpretando esta información, podemos decir que el pasar de un nivel de producción de 12 a un nivel de producción de 16, nos lleva a que cada unidad adicional producida cueste al productor 8.75, valor que es superior al precio de mercado de 6. POr lo tanto no deberíamos haber producido ese adicional número de unidades. También lo podemos verificar mirando la cifra de Utilidad Total, con una producción de 12 obtenemos 12 (=72-60). Que es muy superior a la utilidad total obtenida con un nivelde producción más alto (de 16 unidades).

Es importante evaluar los costos marginales para decidir las modificaciones de los niveles de producción.

PIB nominal y PIB real

PIB nominal y PIB real

Si una economía solo produce un único bien, entonces el PIB será el valor de mercado de ese único bien.

Si es el 2012 el año de la producción, y el valor de mercado de dicho bien es 100 nuevos soles, entonces el PIB nominal es 100 nuevos soles.

Si en el 2011 se produjo también un único bien, el mismo del 2012, y su precio fue en ese año 80 nuevos soles. El PIB nominal en ese año ha sido 1 por 80, esto es 80 nuevos soles.

Ahora si en ambos años hemos tenido la misma producción, un único bien, el mismo bien. Solo los diferencia el valor de mercado, el valor nominal que equivale al PIB nominal.

Respecto al PIB real, relacionado a los bienes finales y servicios realmente producidos, para nuestro ejemplo ha sido 1 en el año 2011 y 1 en año 2012, entonces el PIB real no ha cambiado, la variación porcentual del PIB real ha sido cero a pesar que la variación nominal ha sido 20% (de 80 a100 nuevos soles).

Visto de una manera alternativa, los 80 nuevos soles que en el año 2011 compraban un bien, no son capaces de adquirir el mismo bien en el año 2012, pues le faltan 20 nuevos soles para lograrlo, por consiguiente 80 nuevos soles del año 2011 equivalen a 100 nuevos soles del 2012 en poder de compra.

Crecimiento versus Desarrollo

Crecimiento versus Desarrollo

Una de las frecuentes conclusiones para muchos cuando se menciona que una nación está creciendo a tasas sostenidas es decir que dicha nación está desarrollándose.

Pero no podemos aceptar como sinónimos Crecimiento y Desarrollo.

El primero, medido por el indicador agregado PIB (Producto Interno Bruto) nos dice el nivel de producción en términos del valor monetario de los bienes finales y servicios obtenidos en determinado período en un ámbito geográfico. Este indicador no nos dice nada más que esto, el valor de la producción y las naciones podrían producir con un gran número de esclavos, podría estar produciendo como en la revolución industrial sin importar mucho la vida de los obreros industriales, si mueren se reemplazan.

El segunda, IDH, Índice de Desarrollo Humano no está relacionado con la producción disponible creada en una nación, sino con la producción realmente disponible por los ciudadanos. Parece un juego de palabras, pero eso no es así, porque no es lo mismo que las tiendas estén llenas de leche y que haya quienes no pueden disfrutar de la misma. La distribución de la riqueza de una nación marca diferencias, muchas veces extremas, los que pueden acceder a todo y los que pueden acceder a tan solo sobrevivir. Una sobreexplotación de recursos puede estar detrás  de un gran crecimiento implicando un crecimiento insostenible con daños importantes y duraderos a su sociedad.

El crecimiento se puede dar sin equidad y sin sostenibilidad.

Referencias para IDH: Informe sobre Desarrollo Humano 2011, PNUD.

http://www.pnud.org.pe/data/publicacion/HDR_2011_ES_Complete.pdf

Les sugiero leer también el artículo de Carlos Parodi:

¿Para qué sirven las altas tasas de crecimiento del PBI?

http://blogs.gestion.pe/economiaparatodos/2012/11/para-que-sirven-las-altas-tasa.html

Tasas vulneradas

tasa Libor

La tasa LIBOR, o "London Interbank Offered Rate", representa la tasa de interés que se le cobraría a los bancos en Londres si tratan de pedir dinero prestado unos de otros. En nuestro país, Perú, el Banco Central de Reserva también define dicha tasa, llamada Tasa de Referencia. Vale la pena pensar acerca de por qué la tasa LIBOR llama la atención tanto de los economistas y profesionales de las finanzas.

La explicación simple es que muchos de los consumidores relevantes para las tasas de interés, ya sea explícitamente ligada a la tasa LIBOR o implícitamente, tienden a moverse en tándem con el LIBOR. Por ejemplo, muchas hipotecas de tasa ajustable y préstamos estudiantiles están vinculadas a la tasa LIBOR, por lo que, cuando la tasa sube, también lo hacen las tasas de los préstamos cuyos pagos representan una proporción significativa de los presupuestos de los consumidores.

¿Por qué la tasa LIBOR ha sido noticia recientemente? Bueno, resulta que la tasa LIBOR no se calcula observando la oferta y la demanda de préstamos interbancarios actuales, sino que se pregunta a los grandes lo que ellos piensan de la tasa LIBOR. Este sistema no es necesariamente problemático, siempre y cuando los bancos, cuyas opiniones determinan la tasa LIBOR, no tengan un incentivo para que ya hacer baja o sobreestimar la tasa real de interés. Desafortunadamente, los bancos tienen una serie de líneas de negocio cuyos beneficios están muy afectados por las tasas de interés, por lo que hay incentivos muy fuertes para manipular los informes de tasas de interés con el fin de beneficiar a los bancos, incluso cuando esto ocurre a expensas de los demás.

Esta manipulación del mercado perjudica directamente a los prestatarios, ya que a menudo terminan pagando mayores tasas de interés sobre sus préstamos de lo que serían si las tasas de interés fueran correctos. La manipulación de la tasa de interés también puede hacer daño indirecto al público en general, ya que la presentación de informes, artificialmente bajos de tipos de interés, puede hacer que un banco parezca financieramente más sano de lo que realmente es y por lo tanto oculta información relevante para los inversores y clientes.

El New York Times tiene un gran gráfico que resume todo esto en forma de dibujos a mano, para aquellos de ustedes que se inclinan por una explicación visual. De cualquier forma que se mire, no hay pruebas convincentes de que los bancos, de hecho, realicen la fijación de la tasa LIBOR para satisfacer sus propios intereses en lugar de transmitir un precio adecuado al mercado.

Agradezco a Jodi Beggs, de About.com Guide por esta contribución.

Elasticidad Precio de la Demanda

Elasticidad negativa

Es frecuente encontrar confusión cuando se encuentra números negativos en indicadores económicos y en el caso de la elasticidad precio de la demanda no es una excepción.

La explicación sobre este resultado tiene su origen en la ley de la demanda, que no es lo mismo que una ley física o química o matemática que son absolutas y no relativas.

En la ley de la demanda, tenemos que cada vez que un precio se modifica tiende a modificar los comportamientos promedio de los consumidores de aquel producto con el que dicho precio está vinculado.

Si el precio de los vuelos aéreos se incrementa, seguramente que muchos usuarios seguirán utilizándolos, pero otros disminuirán el uso de este servicio, consecuentemente en promedio la cantidad demandada, frente al nuevo precio (incrementado), tenderá a disminuir.

Si lo anterior lo llevamos a un ratio, es evidente que el resultado numérico es negativo, por la lógica de la relación que ha sido matematizada. Esto no quiere decir que hay consumo negativo, sino que representa un consumo inferior al momento previo a la medición.

En la elasticidad precio de la demanda, tenemos una relación entre comportamientos de la cantidad demandada y la variación del precio del producto (bien o servicio), pero en variaciones porcentuales, pero siempre es un ratio entre las dos variables y mantendrán sus signos positivos o negativos.

Por lo tanto, será inevitable deshacernos del signo negativo cuando estimemos la elasticidad precio, pues la ley de la demanda es la que está operando en la lógica de fondo. Numéricamente siempre será negativa, pero económicamente implica que la relación entre variables es inversa, y el valor bajo o alto (desde 0 a menos infinito) nos dirá el grado de elasticidad del comportamiento del consumidor promedio frente a los cambios de precio.

Consumidor consumido

Acabo de ver un folleto informativo de una de las empresas financieras, que es el soporte de una de las cadenas de tiendas al detal de nuestro medio del mismo nombre, indicando que a partir del 25/08/2012 incrementará su tasa efectiva anual de 56.45% (de por sí es una tasa lejana del promedio referencial bancario) a una tasa de 65.54% (tasa mortal para un despreocupado consumidor). El crecimiento entre una tasa y otra es de 16.10%, por supuesto solo hablando de la tasa, que no incluye retrasos, pago diferido, plan ½ cuota, , pago cero, interés moratorio, operaciones de refinanciación, reprogramación y recalendarización, comisión de mantenimiento, seguro de desgravamen, comisión por gestión, comisión por uso de cajero de otros bancos, o por operaciones en la web, comisiones por consulta de saldos o cambio de clave secreta, comisión por disposición de efectivo, comisión por gestión de cobranza.

       Esto me llevo a revisar en la página del BCRP, el último Resumen Informativo Semanal N° 27-2012, para saber si las condiciones de nuestro sistema financiero estaban cambiando y entender los anuncios y cambios de la empresa financiera mencionada.

Encontré que:

·        Tasa de interés preferencial corporativa en soles ha descendido

·        Tasa de interés interbancaria subió de 4.23 por ciento a 4,25 por ciento

·        Tipo de cambio prácticamente está inamovible

·        Inflación de junio en Lima Metropolitana disminuyó

·        Exportaciones no tradicionales siguen creciendo

·        Riesgo país se ha reducido

·        RIN siguen en aumento

·        Liquidez del sistema financiero aumentó

Esto indicadores macroeconómicos revisados me llevan a una conclusión, que no tiene que aparecer preocupación, en términos de país, pero si en términos de los clientes de dicha empresa financiera, relacionada con crédito de consumo.

Revisen sus tarjetas y tengan cuidado con sus operaciones, especialmente en este mes de julio, y que la mayor disponibilidad de efectivo crea en las personas una ilusión monetaria de poder, y que la ilusión desaparece, y de golpe, cuando llega el reporte de saldo y de la cuota por pagar.

Una variable de cuidado: la inflación

Una noticia de hoy viernes 29 de junio, 2012, no puede pasar desapercibida, aunque aparentemente el comportamiento de los precios no hayan tenido un cambio significativo en junio: 0.10%.

La acumulación anualizada, esto es entre mayo 2011 y mayo 2012, del incremento de precios en nuestro país ha llegado a un nivel de 4.14% que, aunque parece una cifra inofensiva, tiende a ser peligrosa si no retoma la tendencia esperada, hasta diciembre, de 3%.

Un referente para poder decir si una tasa de inflación puede ser de cuidado es la tasa de crecimiento del PIB, mientras más diferentes sean ambas tasas, la de inflación y la de crecimiento, mejor.

Para este año se espera que la tasa de crecimiento llegue a 6%, a pesar de los riesgos financieros del exterior.

Esta reflexión está vinculada al objetivo macroeconómico de estabilidad monetaria.

Microeconomía versus Macroeconomía

MicroeconomíaLos que han estudiado Latín saben que el prefijo "micro" significa "pequeño", por lo que no debe sorprender que la microeconomía es el estudio de las pequeñas unidades económicas. El campo de la microeconomía se ocupa de cosas como:• la toma de decisiones del consumidor y la maximización de la utilidad• Empresa de producción y la maximización del beneficio• equilibrio de mercado individual• Efectos de la regulación gubernamental en los mercados individuales• Las externalidades y otros efectos secundarios del mercado
MacroeconómicaMacroeconomía se puede considerar como el "gran cuadro" de la economía. En lugar de analizar los distintos mercados, la macroeconomía se centra en la producción agregada y el consumo en una economía. Algunos de los temas que estudian los macroeconomistas son los siguientes:• Los efectos de los impuestos generales, como la renta y los impuestos de ventas sobre la producción y los precios• Las causas de auge económico y la recesión• Los efectos de la política monetaria y fiscal sobre la salud económica• ¿Cómo se determinan las tasas de interés• ¿Por qué algunas economías crecen más rápido que otros
La relación entre la Microeconomía y MacroeconomíaExiste una relación evidente entre la microeconomía y la macroeconomía ya que la producción agregada y los niveles de consumo son el resultado de decisiones tomadas por los hogares y las empresas, y algunos modelos macroeconómicos explícitamente hacen esta conexión.